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美線運價率先恢復;4月集運淡旺季轉換時節

作者:佚名 文章來源:不詳 點擊數:1700 更新時間:2011-4-19 下午 04:11:25

  本周海運市場:美線運價率先恢復;4月淡旺季轉換時節

  1)集裝箱市場:本周,中國出口集裝箱運輸市場整體需求呈增長態勢,但由于運力投入已供過于求,歐美等遠洋航線運價上升受阻,需要待貨量進一步增長,持續消化前期投入的運力后,傳統旺季的運價上漲態勢即可確立。傳統旺季即將來臨,貨量增加、燃油成本上升和集裝箱供應緊張可能成為推高運價的驅動力,而船東自律行為將成為左右運價的最大不確定性因素。美線運價在3月底率先有所恢復,歐線運價由于大船投放,依舊處于探底階段。由于油價在3月上漲,船東3月虧損概率大,且可能吞噬1-2月盈利,1季度估計行業整體盈虧持平或微虧。

  2)干散貨市場:受多重利空因素主導,近期干散貨運輸市場運價繼續下跌。其一,亞太地區煤炭供應緊張,國際煤價居高不下,煤炭貿易量減少;其二,鐵礦石價格也上新臺階,需求進一步受抑。

  3)油輪市場:本周的VLCC 船型運輸市場交易冷清,各航線運價繼續下探。成品油運輸市場交易基本平穩,亞洲航線受日本化工廠復產帶動運價保持小幅上升態勢,歐美航線運價繼續下調。

  2季度前半段:低估值;后半段:重回外需;重點推薦鐵路行業。

  我們在年初提出,2011年交運行業投資遵循3條線索:第一是外需;第二是低估值;第三是事件驅動型機會。

  在2季度的前半段是一個過渡階段,我們認為交運行業表現會較1季度平淡。第一方面,由于油價上漲,在海運運輸的供求關系沒有出現變化的情況下,船東不能有效轉嫁上漲的燃油成本,使得海運公司的盈利預測都下調1/3左右;第二方面,4月份是集裝箱運輸淡旺季轉換的一個階段;運價正醞釀從年內的最低點開始恢復上漲。

  因此在2季度前半段,我們建議進行一些低估值公司的配置,同時,尋找1季度業績可能會有一些超預期的公司,這主要將出現在集裝箱港口和物流公司中。推薦的公司包括上港集團、大秦鐵路和上海機場。在2季度的后半段,我們建議可以重新回到外需主題:一方面,我們認為中海集運等公司目前股價已經對盈利預測的小調做出了反映,股價風險已經得到釋放;一方面,隨著3季度傳統旺季到來,相信集裝箱運價將如常出現明顯上漲。我們認為股價也將如常出現旺季運價推動帶來的上漲。不過我們理解,1季度的股價上漲動因是對2010年超預期盈利的估值修復;而3季度的上漲主要是由于傳統旺季運價上漲推動股價上漲。真正行業大周期帶來的趨勢性上漲機會可能是在2012年的2-3季度。

  此外,重點推薦關注鐵路行業公司,最后一個堡壘型的行業正在進入大變革的初始階段。變革和對變革的預期將驅動資本市場行業估值的整體提升。這可以理解為是我們提出的第三條線索:事件驅動性機會。推薦低估值的大秦鐵路;絕對價格處于低位、有資產注入預期的廣深鐵路;鐵龍物流區間操作,未來冷箱等擴張可做為催化劑。

  對于物流行業,“大行業,小公司”是明顯特征。目前上市公司行業代表性還不夠強,從事的業務都未能形成網絡效應,那么我們只能自下而上的去捕捉個股機會,推薦關注保稅科技、飛馬國際等公司。

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